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美元下跌威胁全球经济
时间:2006年11月28日12:18 我来说两句  

 
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  Movements in the currency market are best described as arandomwalk: unpredictable, like a drunk staggering home. Butwhereas mostof the time the movements are gentle, swaying likesomeone who hasshared a decent bottle of chianti with a friend, atpresent theyare lurching like a 16-year-old swigging a bottle oftequila. Theeconomies of Europe, Asia and the US would all be atrisk fromfurther dollar falls.

  The greenback fell close to its all-time low against the eurolastFriday, although it has held up against Asian currencies. Thelevelof the dollar affects the sustainability of the worldeconomys moststriking feature: Americas current account deficit,now running atabout 7 per cent of gross domestic product.

  That deficit suggests that the dollar did not fall simplybecausethe US markets were off eating Thanksgiving turkey. Theeurozoneseconomic performance has been improving; the US economy,and thehousing market in particular, have got weaker. Interestrates inthe US appear close to their peak, whereas they are stillrising inthe eurozone and just beginning to rise in Japan, soyield-hungryinvestors have ever less reason to hold dollars.

  Such a story suggests dollar weakness as well as eurostrength.But against Asian currencies the dollar has not fallen sofast:China still pegs the renminbi to the dollar, while others –likethe Bank of Korea – have a record of currency intervention.Bybuying dollars, however, all they do is increase theirstockpile,their dependency on exports to the US and theirvulnerability whenthe dollar eventually falls.

  For their own sake, therefore, Asias central banks need toallowcurrency appreciation. China should take the lead – itsneighbourswill follow their biggest competitor – and Japan shouldresist thetemptation to defend the yen.

  By doing so, they would also help Europe. If the dollarcontinuesto fall, and Asian banks keep their own currencies down,all theadjustment will be to the euro. That could harm exports andgrowthin the resurgent eurozone. The only response open to theEuropeanCentral Bank and to the Bank of England, which is in asimilarposition, would be to factor the level of the dollar intointerestrate decisions as an unwelcome economic distortion.

  The US, meanwhile, may be able to cope with a fall in thedollar.Its debts are denominated in its own currency, and whilerisingimport prices could push up inflation, foreign firms tend topriceto keep their share of the US market. But if the dollarfallsfurther, the economy will have to rebalance towards exportsandaway from consumption. That is a necessary process. But theworryis whether Americas exporters, battered by years offoreigncompetition, would be able to do so quickly. If they cannot,the UScould suffer a recession while it adjusts. That really wouldhavepeople reaching for the drink. (接下页)

  美元下跌威胁全球经济

  对外汇市场走势的最佳描述,就是“随机游走”:难以预料,就像一个步履蹒跚的醉汉。
但是,尽管在大多数时间,汇市只是在温和摇摆——仿佛刚和朋友有分寸地分享了一瓶基安蒂红葡萄酒,但眼下却在大幅震荡——就像痛饮了一瓶烈性龙舌兰酒的16岁少年。如果美元继续下挫,欧洲、亚洲和美国的经济都将面临风险。

  上周五,尽管美元兑亚洲货币汇率获得支撑,但兑欧元汇率却收于历史低点附近。美元汇率水平影响到世界经济最引人瞩目的特征——美国的经常账户赤字——是否会持续下去,该赤字目前已占到美国国内生产总值(GDP)约7%。

  这一赤字水平意味着,美元的下跌,不会仅仅是因为美国市场休市、美国人都去吃感恩节火鸡了。欧元区经济状况一直在改善;而美国经济,特别是住宅市场,则在走软。美国的利率水平似乎已接近峰值,而欧元区的利率仍在上升,日本利率则才刚刚开始上行,因此,渴望获得收益的投资者就更没有理由持有美元了。

  这种形势预示着欧元的走强、美元的走弱。但美元兑亚洲货币的下跌并没有如此快速:中国的央行仍将人民币盯住美元,而其它国家的央行,比如韩国央行(BankofKorea),则有着干预汇市的历史。不过,买入美元只会使这些国家增加外汇储备,增加对美国出口的依赖,增加自己在美元最终下跌时的脆弱性。

  因此,为自身着想,亚洲的央行需要允许其货币升值。中国应该带头——其邻国将仿效它们最大竞争对手的行动,而日本应当抵制住保卫日元的诱惑。

  这么做,它们也是在帮助欧洲。若美元继续下跌,而亚洲央行压制本国的货币,那么调整的重任就要由欧元全部挑起来。对于正在复苏的欧元区,这可能会危害到它的出口和增长。对欧洲央行(EuropeanCentralBank)和处于类似地位的英国央行(BankofEngland)而言,它们唯一能做的反应,就是将美元水平视为一种不受欢迎的经济扭曲,在利率决策中消化其影响。

  与此同时,美国或许能够应付美元下跌的局面。它的债务是以本国货币计价的;虽然进口价格的上升可能推高通胀率,但外国公司往往会调整价格,以保住在美国的市场份额。但如果美元继续下跌,美国经济将被迫做出调整,从消费型转向出口型。这是个必需的过程。但令人担忧的是,多年来备受外国竞争打击的美国出口商,能否如此迅速地打开出口市场。如果不能,美国在调整期间就可能经历衰退。那可真的是要让人借酒消愁了。(编辑:赵露)

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