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教育公司财务解读(一)——基本背景和概念

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       从2010年7月接手这个行业开始,转瞬做教育公司财报解读已经有三年多的时间了。近日和君咨询侯瑞琦老师给布置了一个作业,即定期通过语音的方式解读财报,个人觉得也是一个不错的尝试。在此把每次分享的内容整理出来,文中所有涉及的观点和解读仅代表个人意见。

基本背景和概念

       既然是财务解读,那么我们所有依据都需要是公开披露的财务数据,就教育公司而言,都有哪些公司进行公开披露呢?大家会很自然的想到上市公司。总体来讲,目前能够查询到公开财务资料的教育服务公司一共是8+1+1+4,共计14个。

       "8"指的是目前在美国上市的八家公司,分别是综合教育服务提供商新东方;K12领域教育服务提供商好未来、学大教育;在线职业教育提供商,中华会计网、医疗网的母公司正保远程教育;网络学历教育提供商弘成教育;转型后主要做幼儿园业务的诺亚舟;提供证券、期货、银行、注会等考试服务的ATA;IT职业和课辅综合培训集团安博。

        目前诺亚舟和弘成教育均宣布收到私有化要约,安博教育由于财报披露不及时和股东纠纷等问题尚处于停牌阶段。

       "1"指的是港股的香港教育国际(HK:01082),原名现代教育;后面接下来的"1"指的是备受关注被新南洋并购的昂立教育,新南洋在此前披露中列示了昂立最近三年财务情况,如果顺利获得批准,未来大家讲可以定期查询到相关数据。

       后面的"4"指的是曾经披露过业绩,但是目前已经不再披露,但是其中部分数据或许业内朋友可以翻出来参考。他们分别是美股上退市的双威教育、中国教育集团;被培生并购的环球雅思和曾经递交过招股书的北大青鸟。

       解释完大致背景接下来我想说一下经常被问到的问题:

非正常财季\财年

        A:"现在小编太不仔细了吧,才一月份你都把二季度财务发出来了?"

       首先要说明的是这里并不是编辑错误,这是一个在美国非常独特的"非正常财季\财年"概念,也就是企业不需要严格遵守1、2、3月是Q1的自然财季、财年,可以自行划定。

       大家知道,教育行业是一个季节周期非常强的行业,所以新东方和好未来在财季划分的时候都是采用的3\4\5、6\7\8、9\10\11、12\1\2这样的结构,主要就是为了能够更加清晰的反应寒暑假或者春季、秋季学期的影响。除了便于季节性明显企业反应业务外,采用非正常财年、财季还有如下两个好处:

        一方面由于财报披露有着严格的限制,国内必须使用自然财年一个明显的结果就是审计事务所淡旺季差异巨大!因为所有公司都要在4月30日前递交年报,大量工作人员没日没夜加班,而此后很多事务所则鼓励员工"休假"去,企业能够选择非正常财年就在一定程度上平衡了这个问题。

       另一方面即使在美国上市也需要有过去N年完整会计记载,如果只能使用自然财年,那么一个在2月份成立的公司,成立当年那11个月的会计记载就是不完整的。如果按照规定去上市,就要错后整整一年,而非正常财年则有效的解决了这个问题。

SEC报告披露要求

      B、"XX公司还没有发布季报,怎么美国证监会不管?"

      人家当然不会管,因为本来就没有义务发!其实按照SEC报告披露要求,在美国上市的海外公司是豁免发布季报的,当然这个海外是按照你上市主体注册地为依据,譬如搜狐是在美国注册后上市,那么他就不再豁免之列。

      正规的季报文件格式为10Q,这个大家对比一下搜狐和新东方的报告格式不难发现不同。然而大量公司虽然豁免,但是为了给投资人、市场"好印象",所以依旧发布,这样的话他们都是用6K文件进行公布。6K是一个重大事项的报备文件,也就是公司认为会影响股价的重大事项都用该种格式文件,譬如收购、高管变更、重大合同签署等等。

      因此,对于用6K文件发布季报的公司而言,其发布与否、时间、格式等都没有严格标准。这里我想要举例一家公司,大家观察安博教育在2012年的股价走势不难发现,期间经历两轮暴跌。

      简单回顾当时的情况,公司先是发布了2011年度Q4季报(四季报中一般包含过去12个月的业绩合计)。随后公司宣布年报延迟递交并且和对相关数据、确认要进行调整,这个消息引发了第一轮暴跌;随后由于调整后年报发布相关业绩不佳,出现第二轮暴跌。

      如果仅仅从资本市场规则角度看,在与审计已经发生不同意见的的关键时点,或许延期季报是个不错的选择,毕竟市场对于直观的数字调整要敏感的多!相对于一份表现不佳的业绩,美国资本市场更不能容忍的是延迟,因为这会增加恐慌感。所以,仅就个人观点,如果安博在2012年选择延迟或者不发季报,如期公布一份或许并不好看的年报,并且就那些变更进行说明,哪怕股价依旧会跌,至少能少跌一些。

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