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2008年注会《财务成本管理》考前全真模拟试题

    一、 单项选择题

  1.下列表述正确的有( )。

  A.在利息率不变的前提下,股东权益的市场增加值就等于企业市场增加值

  B.股东财富的增加可以用股东权益市场价值来衡量

  C.股价最大化与增加股东财富有同等的意义

  D.企业价值最大化与增加股东财富有同等的意义

  【答案】A

  【解析】企业市场增加值=权益市场增加值+负债市场增加值,在利息率不变的前提下,负债增加值为0,所以A对。

“股东权益市场增加值=股东权益的市场价值-股东投资资本”,所以B不对。有时,企业与股东之间的交易也会引起股价变化,但不影响股东财富,如分派股利时股价下跌,股票回购时股价上升,因此只有在股东投资资本不变的前提下,股价最大化与增加股东财富有同等的意义,C没有说明前提,C不对。只有在股东投资资本不变、利息率不变的前提下,企业价值最大化与增加股东财富有同等的意义,D没有说明前提,D不对。

  2.在“可持续增长率”条件下,正确的说法有( )。

  A.假设增加所有者权益只能靠增加留存收益来解决

  B.假设不增加借款

  C.财务杠杆和财务风险降低

  D.资产净利率可以变化

  【答案】A

  【解析】可持续增长率,是指在保持目前的经营效率(指销售净利率和资产周转率即资产净利率)和财务政策(负债比率和股利支付率)的条件下,无须发行新股所能达到的销售增长,也称“可保持的增长率”。

  3.目前无风险资产收益率为7%,整个股票市场的平均收益率为15%,ABC公司股票预期收益率与整个股票市场平均收益率之间的协方差为250,整个股票市场平均收益率的标准差为15,则ABC公司股票的期望报酬率为( )。

  A.15% B.13% C.15.88% D.16.43%

  【答案】C

  【解析】

  Ki=RF+β×(KM-RF)=7%+1.11×(15%-7%)=15.88%

  二、多项选择题

  1.下列计算公式正确的有( )。

  A.经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率

  B.杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆

  C.权益净利率=净经营资产利润率×杠杆贡献率

  D.净经营资产利润率=税后经营利润率×净经营资产周转率

  【答案】ABD

  【解析】权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率=净经营资产利润率+经营差异率×净财务杠杆=净经营资产利润率+(净经营资产利润率-税后利息率)×净财务杠杆=税后经营利润率×净经营资产周转率+(税后经营利润率×净经营资产周转率-税后利息率)×净财务杠杆

  2.下列说法正确的有( )。

  A.理财原则的正确性与其应用环境有关 B.双方交易原则承认市场存在非对称信息

  C.双方交易原则是以自利行为原则为前提的 D.有价值的创意原则主要用于间接投资项目

  【答案】ABC

  【解析】理财原则的正确与否与其应用环境有关;双方交易原则承认市场存在非对称信息,它的应用是以交易双方遵循自利行为原则为前提的;有价值的创意原则主要用于直接投资项目。

  3.某公司2008年息税前经营利润为1000万元,所得税税率为40%,折旧与摊销为100万元,经营流动资产增加300万元,经营流动负债增加120万元,净金融流动负债增加70万元,经营长期资产总值增加500万元,经营长期债务增加200万元,净金融长期债务增加230万元,税后利息20万元。则下列说法正确的有( )。

  A.经营现金毛流量为700万元 B.经营现金净流量为520万元

  C.实体现金流量为220万元 D.股权现金流量为500万元

  【答案】ABCD

  【解析】经营现金毛流量=息前税后利润+折旧与摊销=1000×(1-40%)+100=700(万元)

  经营现金净流量=经营现金毛流量-经营营运资本增加=经营现金毛流量-(经营流动资产增加-经营流动负债增加)=700-(300-120)=520(万元)

  实体现金流量=经营现金净流量-资本支出=经营现金净流量-(经营长期资产总值增加-经营长期债务增加)=520-(500-200)=220(万元)

  股权现金流量=实体现金流量-税后利息+净负债增加=实体现金流量-税后利息+(净金融流动负债增加+净金融长期债务增加)=220-20+(70+230)=500(万元)。

  三、综合题

  1.A公司是一个颇具实力的制造商。上世纪末公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展,计划引进新型产品生产技术。

  考虑到市场的成长需要一定时间,该项目分两期进行。第一期需要购置10套专用设备,预计每套价款90万元,追加流动资金140万元。于2000年末投入,2001年投产,生产能力为50万件。该新产品预计销售单价20元/件,单位变动成本12元/件,生产该产品每年固定付现成本40万元。该公司所得税税率为40%。

  第二期要投资购置20套专用设备,预计每套价款为70万元于2003年年末投入,需再追加流动资金240万元,2004年投产,生产能力为120万件,预计新产品预计销售单价20元/件,单位变动成本12元/件,每年的固定付现成本80万元。

  公司的会计政策与税法规定相同,设备按5年折旧,采用直线法计提,净残值率为零。公司的等风险必要报酬率为20%,无风险利率为5%。

  要求:

  (1)计算不考虑期权情况下方案的净现值。

  (2)假设第二期项目的决策必须在2003年底决定,该行业风险较大,未来现金流量不确定,可比公司的股票价格标准差为28%,可以作为项目现金流量的标准差,要求采用布莱克—斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值为多少,并判断应否投资第一期项目。

  【答案】

  (1) 项目第一期的计划 单位:万元

  时间(年末) 2000 2001 2002 2003 2004 2005

  税后销售收入 50×20×(1-40%)

  =600 600 600 600 600

  减:税后付现成本 (50×12+40)×(1-40%)=384 384 384 384 384

  加:折旧抵税 (900÷5)×40%=72 72 72 72 72

  税后经营现金流量   288 288 288 288 288

  回收营运资本 140

  折现率(20%)   0.8333 0.6944 0.5787 0.4823 0.4019

  未来现金流量现值   2439.99 199.99 166.67 138.90 172.01

  未来现金流量现值合计 917.56        

  投资 1040        

  净现值 -122.44        

  项目第二期计划

  二期总投资=20×70+240=1640(万元)

  折旧=(70×20)÷5=280(万元)

  税后营业现金流量=120×20×(1-40%)-(120×12+80)×(1-40%)+280×40%=640(万元)

  终结点回收营运资金240万元

  项目第二期计划

  单位:万元

  时间(年末) 2000 2003 2004 2005 2006 2007 2008

  未来现金流量     640 640 640 640 880

  折现率(i=20%)     0.8333 0.6944 0.5787 0.4822 0.4019

  各年经营现金流量现值     533.31 444.42 370.37 308.67 353.67

  经营现金流量现值合计 1163.44 2010.44        

  投资(i=5%) 1416.63 1640        

  净现值 -253.19        

  (2)

  N(d1)=1-0.5650=0.435

  N(d2)=1-0.7417=0.2583

  期权价值=S0N(d1)-PV(X)N(d2)=1163.44×0.435-1416.44×0.2583=140.23

  所以:考虑期权的第一期项目净现值=140.23-122.44=17.79万元。

  应选择第一期项目。

  

(责任编辑:苏燕)

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