某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率10％，贷款期限为6年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资按建设期均匀投入，流动资金于第2年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第一年获10万元利润，以后每年递增5万元；流动资金于终结点一次收回。

　　要求：（1）计算固定资产原值、建设投资额、原始总投资额和投资总额；

　　（2）计算建设期的净现金流量；

　　（3）计算经营期各年的净现金流量。

　　（4）假设该企业要求的最低投资报酬率为10％，计算该项目的净现值、净现值率和获利指数。

　　（5）计算该项目的静态投资回收期

　　（6）评价该项目的财务可行性。

　　正确答案:

　　（1）固定资产价值＝固定资产投资＋建设期资本化利息＝100＋20＝120（万元）

　　建设投资额＝固定资产投资＋无形资产投资＋开办费投资＝100＋10＝110（万元）

　　原始总投资额＝建设投资额＋流动资金投资＝110＋20＝130（万元）

　　投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息＝130＋20＝150（万元）

　　（2）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为：

　　NCF0＝－（100＋10）/2＝－55（万元）

　　NCF1＝－（100＋10）/2＝－55（万元）

　　NCF2＝－20（万元）

　　注意：按照全投资假设，借款利息支出和归还借款本金均不属于项目的现金流出量，因此，不应该把资本化利息计入建设期现金流量中。

　　（3）项目计算期n＝2＋10＝12（年）

　　固定资产原值＝100＋20＝120（万元）

　　固定资产年折旧＝（120－10）/10＝11（万元）（共10年）

　　贷款年利息＝100×10％＝10（万元）（共6年）

　　开办费年摊销额＝10/5＝2（万元）（共5年）

　　投产后每年利润分别为10，15，20……55万元（共10年）

　　终结点回收额＝10＋20＝30（万元）

　　根据经营期净现金流量的公式：

　　经营期净现金流量＝该年利润＋该年折旧＋该年摊销额＋该年利息费用＋该年回收额

　　计算出经营期第4年、第5年和第10年的净现金流量分别为：

　　NCF3＝10＋11＋2＋10＝33（万元）

　　NCF4＝15＋11＋2＋10＝38（万元）

　　NCF5＝20＋11＋2＋10＝43（万元）

　　NCF6＝25＋11＋2＋10＝48（万元）

　　NCF7＝30＋11＋2＝43（万元）

　　NCF8＝35＋11＝46（万元）

　　NCF9＝40＋11＝41（万元）

　　NCF10＝45＋11＝56（万元）

　　NCF11＝50＋11＝61（万元）

　　NCF12＝55＋11＋30＝96（万元）

　　（4）净现值＝33×（P/F，10％，3）＋38×（P/F，10％，4）＋43×（P/F，10％，5）＋48×（P/F，10％，6）＋43×（P/F，10％，7）＋46×（P/F，10％，8）＋41×（P/F，10％，9）＋56×（P/F，10％，10）＋61×（P/F，10％，11）＋96×（P/F，10％，12）－20×（P/F，10％，2）－55×（P/F，10％，1）－55

　　＝33×0.7513＋38×0.683＋43×0.6209＋48×0.5645＋43×0.5132＋46×0.4665＋41×0.4241＋56×0.3855＋61×0.3505＋96×0.3186－20×0.8264－55×0.9091－55

　　＝117.48万元

　　其中原始投资的现值合计＝20×（P/F，10％，2）＋55×（P/F，10％，1）＋55＝121.53

　　净现值率＝项目的净现值/原始投资的现值合计＝117.48/121.53＝0.9667

　　获利指数＝1+净现值率＝1+0.9667＝1.9667

　　（5）不包括建设期的回收期＝3＋ ＝3＋0.33＝3.33年

　　包括建设期的回收期＝2＋3.33＝5.33年

　　（6）评价该项目的财务可行性：

　　因为，该项目净现值117.48万元＞0

　　净现值率96.67％＞0

　　获利指数1.9667＞1

　　包括建设期的投资回收期5.33年＜12/2＝6年

　　不包括建设期的投资回收期3.33＜10/2＝5年

　　所以，该项目具备财务可行性。

(责任编辑：雷涛)