某企业计划进行一项投资活动，拟有甲、乙两个方案可以从中选择，有关资料为：

　　甲方案固定资产原始投资100万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期8年，到期无残值，预计投产后年营业收入90万元，年营运成本60万元。

　　乙方案固定资产原始投资120万元，固定资产投资所需资金专门从银行借款取得，年利率为8%，期限为12年，利息每年年末支付，该项目在第2年末达到预定可使用状态。在该项目投资前每年流动资金需要量为65万元，预计在该项目投资后的第2年末及未来每年流动资金需要量为95万元；另外，为了投资该项目需要在第2年末支付20万元购入一项商标权，固定资产投资于建设起点一次投入。该项目预计完工投产后使用年限为10年，到期残值收入8万元，商标权自投产年份起按经营年限平均摊销。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。

　　该企业按直线法提折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率33%，该企业要求的最低投资报酬率为10%。

　　要求:

　　（1）计算乙方案的年折旧额；

　　（2）计算乙方案的年息税前利润和年净利润；

　　（3）计算甲、乙方案的各年现金净流量；

　　（4）计算甲方案的内含报酬率；

　　（5）计算甲、乙方案的净现值；

　　（6）计算甲、乙方案的年等额净回收额；

　　（7）根据方案重复法对甲、乙方案进行评价；

　　（8）根据最短计算期法对甲、乙方案进行评价。

　　【答案】

　　（1）乙方案年折旧额=[120（1+2×8%）-8]/10=13.12(万元)

　　（2）乙方案商标权年摊销额=20/10=2（万元）

　　乙方案的年息税前利润=年经营收入-年经营成本-年折旧-年摊销=170-80-13.12-2=74.88（万元）

　　年净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）=（74.88-120×8%）×（1-33%）=43.74(万元)

　　（3）甲方案：

　　甲方案年折旧=100/8=12.5（万元）

　　NCF0=-100（万元）

　　NCF1-8=（90-60）(1-33%)+12.5=32.6(万元)

　　乙方案：

　　NCF0=-120（万元）

　　NCF1=0

　　NCF2=-(95-65)-20=-50(万元)

　　NCF3-11=年净利润+年折旧+年摊销+年利息=43.74+13.12+2+120×8%=68.46(万元)

　　NCF12=68.46+(95-65)+8=106.46(万元)

　　（4）根据NPV=32.6（P/A，IRR，8）-100=0，（P/A，IRR，8）=3.0675，根据年金现值系数表可知： =28.11%

　　（5）甲方案NPV=32.6(P/A,10%,8)-100=73.92(万元)

　　乙方案NPV=68.46×[(P/A,10%,12)-(P/A,10%,2)]+ 38×(P/F,10%,12)-120-50×（P/F，10%，2）

　　=68.46×(6.8137-1.7355)+38×0.3186-120-50×0.8264

　　=347.6536+12.1068-120-41.32

　　=198.44(万元)

　　（6）甲方案年等额净回收额=73.92/(P/A,10%,8)=13.86(万元)

　　乙方案年等额净回收额=198.44/(P/A,10%,12)=29.12(万元)

　　（7）甲方案的总现值=73.92+73.92(P/F，10%，8)+ 73.92(P/F，10%，16)

　　=73.92+73.92×0.4665+73.92×0.2176

　　=124.49（万元）

　　乙方案的总现值=198.44+198.44(P/F，10%，12)=198.44+198.44×0.3186=261.66（万元）

　　所以，应该选择乙方案。

　　（8）由于甲方案的计算期短，所以，将甲方案作为参照对象。

　　调整后乙方案的净现值==155.37（万元）。

　　所以，应该选择乙方案。　　

(责任编辑：徐斌)