2006年中级会计职称考试 《财务管理》第七章 证券投资 历年考题解析

   历年考题题型解析

   本章历年考题分值分布

（一）单项选择题

   1、一般而言，下列已上市流通的证券中，流动性风险相对较小的是（　）（2002年）。

   A、可转换债券

   B、普通股股票

   C、公司债券

   D、国库券

   [答案]D

   [解析]在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险，叫流动性风险。在证券市场中，国库券有一个活跃的交易市场，几乎可以立即出售，则流动性风险相对较小。

   2、下列各项中，属于企业短期证券投资直接目的的是（　）。（2002年）

   A、获取财务杠杆利益

   B、降低企业经营风险

   C、扩大本企业的生产能力

   D、暂时存放闲置资金

   [答案]D

   [解析]暂存放闲置资金属于企业短期证券投资的直接目的。

   3、下列各种证券中，属于变动收益证券的是（ 　）。(2003年)

   A、国库券

   B、无息债券

   C、普通股股票

   D、不参加优先股股票

   [答案]C

   [解析]普通股股票属于变动收益证券；债券和优先股属于固定收益证券。

   4、下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（ 　）。（2003年）

   A、非系统性风险

   B、公司特别风险

   C、可分散风险

   D、市场风险

   [答案]D

   [解析]证券组合只能分散非系统性风险或公司特别风险或可分散风险，而不能分散市场风险，即系统性风险或不可分散风险。

   5、在证券投资中，通过随机选择足够数量的证券进行组合可以分散掉的风险是（ 　）。（2004年）

   A、所有风险

   B、市场风险

   C、系统性风险

   D、非系统性风险

   [答案]D

   [解析]解析同上题。

   6、低风险、低收益证券所占比重较小，高风险、高收益证券所占比重较高的投资组合属于（　 ）。（2004年）

   A、冒险型投资组合

   B、适中型投资组合

   C、保守型投资组合

   D、随机型投资组合

   [答案]A

   [解析]在冒险型投资组合中，投资人认为只要投资组合做得好，就能击败市场或超越市场，取得远远高于平均水平的收益。因此，在这种组合中，低风险、低收益的证券所占比重较小，高风险、高收益证券所占比重较高。

   7、下列各项中，属于证券投资系统性风险（市场风险）的是（　　）。 （2005年）

   A、利息率风险

   B、违约风险

   C、破产风险

   D、流动性风险

   [答案]A

   [解析]证券投资系统性风险包括利息率风险、再投资风险、购买力风险；其余各项属于证券投资的非系统风险。

   8、下列各项中，不能衡量证券投资收益水平的是（　　）。（2005年）

   A、持有期收益率

   B、到期收益率

   C、息票收益率

   D、标准离差率

   [答案]D

   [解析]标准离差率衡量的是证券投资的风险。

   （二）多项选择题

   1、下列各项中，属于投资基金优点的有（　　）。（2002年）

   A、具有专家理财优势

   B、具有资金规模优势

   C、可以完全规避投资风险

   D、可能获得很高的投资收益

   [答案]AB

   [解析]投资基金的优点：①具有专家理财优势；②具有资金规模优势。

   2、与股票投资相比，债券投资的优点有（ 　）。（2003年）

   A、本金安全性好

   B、投资收益率高

   C、购买力风险低

   D、收入稳定性强

   [答案]AD

   [解析]BC是股票投资的优点。

   3、在下列各项中，属于证券投资风险的有（　 ）。（2004年）

   A、违约风险

   B、购买力风险

   C、流动性风险

   D、期限性风险

   [答案]ABCD

   [解析]证券投资风险主要包括违约风险、利息率风险、购买力风险、流动性风险、再投资风险和期限性风险。

   4、契约型基金又称单位信托基金，其当事人包括（　　）。 （2005年）

   A、受益人

   B、管理人

   C、托管人

   D、投资人

   [答案]ABCD

   [解析]契约型基金又称单位信托基金，其当事人包括受益人（投资者）、管理人、托管人。

   （三）判断题

   1、按投资基金能否赎回，可将其分为封闭型投资基金和开放型投资基金两种类型。（ 　）（2002年）

   [答案]√

   [解析]根据投资基金的分类。

   2、由两种完全正相关的股票组成的证券组合不能抵销任何风险。（ 　）（2003年）

   [答案]√

   [解析]两种完全正相关的股票的收益将一起上升或下降，这样的两种股票组成的证券组合将不能抵销任何风险。

   3、一般情况下，股票市场价格会随着市场利率的上升而下降，随着市场利率的下降而上升。（　 ）（2004年）

   [答案]√

   [解析]（1）利率升高时，投资者会选择安全又有较高收益的储蓄，从而大量资金从证券市场中转移出来，造成证券供大于求，股价下跌；反之，股价上涨。（2）利率上升时，企业资金成本增加，利润减少，从而企业派发的股利将减少甚至发不出股利，引起股价下跌；反之，引起股价上涨。

   4、人们在进行财务决策时，之所以选择低风险的方案，是因为低风险会带来高收益，而高风险的方案则往往收益偏低。（ 　）（2004年）

   [答案]×

   [解析]风险和收益具有对称性，人们都有风险反感情绪，都追求高收益和低风险，竞争的结果，必然是要取得高收益必须承担高风险，承担较低的风险只能取得较低的收益。

   5、投资基金的收益率是通过基金净资产的价值变化来衡量的。（　　） （2005年）

   [答案]√

   [解析]基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。

   （四）计算分析题

   甲公司持有A，B，C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50％，30％和20％，其β系数分别为2.0,1.0和0.5。市场收益率为15％，无风险收益率为10%。

   A股票当前每股市价为12元，刚收到上年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8％。

   要求：

   （1）计算以下指标：

   ①甲公司证券组合的β系数

   ②甲公司证券组合的风险收益率（Rp）；

   ③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）；

   ④投资A股票的必要投资收益率。（2002年）

   （2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。（2002年）

   答案：

   （1）①β＝50％×2＋30％×1＋20％×0.5＝1.4

   　　②RP＝1.4×（15%-10%）＝7％

   　　③K＝10％＋1.4×5%=17%

   　　④KA=10%+2×5%=20%

   （2）VA=10.8元

   A股票当前每股市价12元大于A股票的价值,而出售A股票对甲公司有利。

   （五）综合题

   1、已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。

   部分资金时间价值系数如下：

要求：

   （1）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。

   （2）计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。

   （3）计算A公司购入丙公司债券的价值。

   （4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司作出购买何种债券的决策。

   （5）若A公司购买并持有甲公司债券，1年后将其以1050元的价格出售，计算该项投资收益率。(2003年)

   答案：

   （1）甲公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）+1000×8%×（P/A，6%，5）

   =1000×0.7473+1000×8%×4.2124

   ≈1084.29(元)

   因为：发行价格1041元<债券价值1084.29元。所以：甲债券收益率>6%。

   下面用7%再测试一次,其现值计算如下:

   P=1000×8%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)

   =1000×8%×4.1000+1000×0.7130=1041(元)

   计算数据为1041元,等于债券发行价格,说明甲债券收益率为7%。。

   （2）乙公司债券的价值=(1000+1000×8%×5)×(P/F,6%,5)

   =(1000+1000×8%×5)×0.7473=1046.22(元)

   因为：发行价格1050元>债券价值1046.22元。

   所以：乙债券收益率<6%。

   下面用5%再测试一次,其现值计算如下:

   P=(1000+1000×8%×5)×(P/F,5%,5)

   ＝（(1000+1000×8%×5)×0.7835＝1096.90（元）。

   因为：发行价格1050元＜债券价值1096.90元。

   所以：5%＜乙债券收益率＜6%。

   应用内插法：乙债券收益率＝5%+(1096.90-1050)/(1096.9-1046.22)×（6%-5%）＝5.93%。

   （3）丙公司债券的价值P＝1000×（P/F，6%，5）＝1000×0.7473＝747.3（元）。

   （4）因为：甲公司债券收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值。

   所以：甲公司债券具有投资价值。

   因为：乙公司债券收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债券价值。

   所以：乙公司债券不具有投资价值。

   因为：丙公司债券的发行价格高于债券价值。

   所以：丙公司债券不具有投资价值。

   决策结论：A公司应当选择购买甲公司债券的方案。

   （5）A公司的投资收益率=[(1050-1041)+1000×8%×1]/1041=8.55%。

   2、已知：某上市公司现有资金10000万元，其中：普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500。普通股成本为10.5%，长期借款年利率为8%。有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险报酬率为5%。公司适用的所得税税率为33%。公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下：资料一：甲项目投资额为1200万元，经测算，甲项目的资本收益率存在-5%，12%和17%三种可能，三种情况出现的概率分别为0.4，0.2和0.4。资料二：乙项目投资额为2000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，乙项目的净现值分别为4.9468万元和-7.4202万元。资料三：乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行票面年利率为12%、期限为3年的公司债券；B方案：增发普通股，股东要求每年股利增长2.1%。资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。

   要求：

   (1)指出该公司股票的β系数。

   (2)计算该公司股票的必要收益率。

   (3)计算甲项目的预期收益率。

   (4)计算乙项目的内部收益率。

   (5)以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙二项目。

   (6)分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本。

   (7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性分析。

   (8)计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本。

   (9)根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。（2004年）

   【答案及解析】

   (1)该公司股票的β系数=1.5

   (2)该公司股票的必要收益率=5%+1.5×(8%-5%)=9.5%

   (3)甲项目的预期收益率=0.4×(-5%)+0.2×12%+0.4×17%=7.2%

   (4)乙项目的内部收益率(IRR-14%)/4.9468=(15%-14%)(4.9468+7.4202)

   IRR=14.4%

   (5)甲方案预期收益率为7.2%低于股票必要投资收益率为9.5%，不应该投资甲项目。乙方案内部收益率14.4%高于股票必要投资收益率9.5%，应该投资于乙项目。

   (6)A方案资金成本=12%×(1-33％)=8.04% B方案资金成本=10.5%+2.1%=12.6%

   (7)A方案债券资金成本低于B方案股票资金成本，应选择A方案发行债券筹资。

   (8)A方案的综合资金成本

   ＝10.5％×4000/12000＋（8％×6000/12000+12％×2000/12000）×（1-33％）

   ＝7.52％

   B方案的综合资金成本

   ＝（10.5％+2.1％）×（4000+2000）/12000＋8％×（1-33％）×6000/12000

   ＝8.98％

   (9)A方案的综合资金成本7.52％＜B方案综合资金成本8.98％，所以，A方案优于B方案。

(责任编辑：徐斌)