已知某公司当前资本结构如下：

    因生产发展需要，公司年初准备增加资本250万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案：增加发行100万股普通股，每股市价2.5元；乙方案：按面值发行每年年末付息、票面利率为10％的公司债券250万元，假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33％。

    假设增资后公司预计销售产品60000件，售价为200元/件，单位变动成本为160元/件，固定成本为80万元。

    要求：（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前利润。

    （2）指出该公司应采用的筹资方案

    （3）计算两种方案下该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。

    （4）根据该公司的情况，假设公司在采用乙方案筹资后，下列说法中正确的有（）。

• A.如果销售量增加10％，息税前利润将增加15％
• B.如果息税前利润增加20％，每股利润将增加25.2％
• C.如果销售量增加10％，每股利润将增加18.9％
• D.如果每股利润增加10％，销售量需要增加18.9％

　　正确答案:

　　本题的主要考核点是每股盈余无差别点的计算与运用，杠杆系数的计算与运用。

　　（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前利润：

　　解之得：EBIT=145.5（万元）

　　（2）公司预计的边际贡献＝60000×（200－160）＝2400000元＝240（万元）

　　预计息税前利润＝240－80＝160（万元）

　　因为：预计息税前利润=160万元＞无差别点的息税前利润145.5万元

　　所以：应采用乙方案（或发行债券筹资）

　　（3）甲方案的经营杠杆系数＝240/160＝1.5

　　甲方案的财务杠杆系数＝160/（160－8）＝1.05

　　甲方案的复合杠杆系数＝1.5×1.05＝1.58

　　乙方案的经营杠杆系数＝240/160＝1.5

　　乙方案的财务杠杆系数＝160/（160－8－25）＝1.26

　　乙方案的复合杠杆系数＝1.5×1.26＝1.89

　　（4）应选ABC。首先要理解经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销量变动率；财务杠杆系数＝每股利润变动率/息税前利润变动率；总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝每股利润变动率/产销量变动率。

　　根据前面的计算，乙方案的经营杠杆系数＝1.5，则息税前利润变动率/产销量变动率＝1.5，当销售量增加10％时，息税前利润增加10％×1.5＝15％，所以A正确。

　　乙方案的财务杠杆系数＝1.26，则每股利润变动率/息税前利润变动率＝1.26，当息税前利润增加20％时，每股利润增加＝20％×1.26＝25.2％，所以B正确。

　　根据总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.89，所以每股利润变动率/产销量变动率＝1.89，当销售量增加10％时，每股利润增加＝1.89×10％＝18.9％，所以C正确。

　　D的说法与C相反，C是正确的，所以D不正确。

(责任编辑：徐斌)