2006年中级会计职称考试 《财务管理》第四章 资金成本和资金结构历年考题解析

历年考题分析

（一）单项选择题

1、已知基本企业目标资金结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0~10000元范围内，其利率维持5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为（　 ）元。（2002年）
A、5000
B、20000
C、50000
D、200000
[答案]C
[解析]筹资总额分界点=10000/20%=50000。

2、在下列各项中，属于半固定成本内容的是（　 ）。（2002年）
A、计件工资费用
B、按年支付的广告费用
C、按直线法计提的折旧费用
D、按月薪制开支的质检人员工资费用
[答案]D
[解析]A选项是变动成本，B、C选项是固定成本。只有D选项是半固定成本，当产量增长到一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平，化验员、质量检查员的工资都属于半固定成本。

3、如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（　 ）。（2003年）
A、等于0
B、等于1
C、大于1
D、小于1
[答案]B
[解析]只要在企业的筹资方式中有固定支出的债务或优先股，就存在财务杠杆的作用。所以，如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数就等于1。

4、如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（　）。（2004年）
A、经营杠杆效应
B、财务杠杆效应
C、复合杠杆效应
D、风险杠杆效应
[答案]C
[解析]如果固定生产成本不为零，则会产生经营杠杆效应，导致息税前利润变动率大于产销业务量的变动率；如果固定财务费用不为零，则会产生财务杠杆效应，导致企业每股利润的变动率大于息税前利润变动率；如果两种因素共同起作用，则产生复合杠杆效应。

5、在计算优先股成本时，下列各因素中，不需要考虑的是（　）。（2005年）
A、发行优先股总额
B、优先股筹资费率
C、优先股的优先权
D、优先股每年的股利
[答案]C
[解析]优先股成本＝优先股每年股利/[发行优先股总额×（1－优先股筹资费率）]，其中并未涉及到优先股的优先权。

6、下列各项中，运用普通股每股利润（每股收益）无差别点确定最佳资金结构时，需计算的指标是（　）。 （2005年）
A、息税前利润
B、营业利润
C、净利润
D、利润总额
[答案]A
[解析]每股收益无差别点法就是利用预计的息税前利润与每股收益无差别点的息税前利润的关系进行资金结构决策的。

7、下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（　）。 （2005年）
A、债转股
B、发行新债
C、提前归还借款
D、增发新股偿还债务
[答案]C
[解析]AD属于存量调整；B属于增量调整。

（二）多项选择题

1、在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有（　 ）。（2002年）
A、降低企业资金成本
B、降低企业财务风险
C、加大企业财务风险
D、提高企业经营能力
[答案]AC
[解析]在企业资金规模确定的前提下，吸收一定比例的负债资金，可以降低企业资金成本，因为负债的资金成本低于权益资金成本，但同时也加大了财务风险。

2、下列各项中，可用于确定企业最优资金结构的方法有（ 　）。（2002年）
A、高低点法
B、因素分析法
C、比较资金成本法
D、息税前利润—每股利润分析法
[答案]BCD
[解析]比较资金成本法、息税前利润—每股利润分析法、因素分析法均可确定最优资金结构。今年教材新增公司价值比较法。

3、在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（　 ）。（2003年）
A、银行借款
B、长期债券
C、优先股
D、普通股
[答案]AB
[解析]由于负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资金成本时须考虑所得税因素。

4、在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业复合风险的有（　 ）。（2004年）
A、增加产品销量
B、提高产品单价
C、提高资产负债率
D、节约固定成本支出
[答案]ABD
[解析]衡量企业复合风险的指标是复合杠杆系数，复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，复合杠杆系数降低，从而降低企业复合风险；选项C会导致财务杠杆系数增加，复合杠杆系数变大，从而提高企业复合风险。

（三）判断题

1、无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的复合杠杆系数变大。（　 ）（2002年）
[答案]√
[解析]无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的复合杠杆系数变大。

2、资金成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。（　 ）（2003年）
[答案]√
[解析]资本成本是投资人对投入资金所要求的收益率，一般国际上通常把资本成本作为投资项目最低收益率。

3、最优资金结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资金结构（　 ）。（2004年）
[答案]×
[解析]资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。

4、从成熟的证券市场来看，企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是增发股票，发行债券和可转换债券，最后是银行借款。（　　） （2005年）
[答案]×
[解析]从成熟的证券市场来看，企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。

（四）计算分析题

1、MC公司2002年初的负债及所有者权益总额为9000万元，其中，公司债券为1000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期）；普通股股本为4000万元（面值1元，4000万股）；资本公积为2000万元；其余为留存收益。
2002年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1000万元的资金，有以下两个筹资方案可供选择。方案一：增加发行普通股，预计每股发行价格为5元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8%。
预计2002年可实现息税前利润2000万元，适用的企业所得税税率为33%。
要求：
（1）计算增发股票方案的下列指标：
①2002年增发普通股股份数；
②2002年全年债券利息。
（2）计算增发公司债券方案下的2002年全年债券利息。
（3）计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。（2002年）
[答案]
（1）增发股票方案下：
1、2002年增发股份数=1000/5=2000
2、2002年全年债券利息＝1000*8％＝80万元
（2）增发公司债券方案下：
2002年全年债券利息=2000×8%=160万元
[（EBIT-80）×（1-33%）]/4000+200=[（EBIT-160）×（1-33%）]/4000
[解析]EBIT=1760万元
因为预计2002年实现的息税前利润2000万元＞每股利润无差别点的息税前利润1760万元，所以应采用方案二，负债筹资。

2、已知某公司当前资金结构如下：

因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%。
要求：
(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。
(2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。
(3)如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。
(4)如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。
(5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长10%，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。（2003年）
【答案及解析】
（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润:
（EBIT-1000×8%）×（1-33%）/（4500+1000）=[EBIT-（1000×8%+2500×10%）]×（1-33%）/4500
解之得:EBIT=1455(万元)
或:甲方案年利息=1000×8%=80(万元)
乙方案年利息=1000×8%+2500×10%=330(万元)
（EBIT-80）×（1-33%）/（4500+1000）=（EBIT-330）×（1-33%）/4500
EBIT=1455(万元)
（2）乙方案财务杠杆系数=1455/1455-（1000×8%+2500×10%）=1455/（1455-330）=1.29
（3）因为:预计息税前利润=200万元<EBIT=1455万元
所以:应采用甲方案(或增发普通股)。
（4）因为:预计息税前利润=1600万元>EBIT=1455万元
所以:应采用乙方案(或发行公司债券)。
（5）每股利润增长率=1.29×10%=12.9%

3、已知：某公司2003年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股(每股面值1元)，公司债券2000万元(按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期)。资本公积4000万元，其余均为留存收益。
2004年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元。现在有A、B两个筹资方案可供选择。A方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元；B方案为：按面值发行票面年利率为8%的公司债券(每年年末付息)。假定该建设项目投产后，2004年度公司可实现息税前利润4000万元。公司适用的所得税税率为33%。
要求：
(1)计算A方案的下列指标：
①增发普通股的股份数。
②2004年公司的全年债券利息。
(2)计算B方案下2004年公司的全年债券利息。
(3)①计算A、B两方案的每股利润无差别点。②为该公司做出筹资决策。（2004年）
【答案及解析】
（1）A方案：
①增发普通股的股份数=2000/5=400万股
②2004年公司的全年债券利息=2000×8%=160万元
（2）B方案：
2004年公司的全年债券利息=2000×8%+2000×8%=320万元
（3）①计算A、B两方案的每股利润无差别点：
(EBIT-2000×8%-2000×8%)(1-33%)/8000=(EBIT-2000×8%)(1-33%)/(8000+400)
EBIT=3520万元
②为该公司做出筹资决策：因为预计可实现息税前利润4000万元大于无差别点息税前利润3520 万元，所以应当发行债券筹集所需资金。

(责任编辑：徐斌)