二、多项选择题
　　 1. CD 2. ABCD 3. ABCD 4. ABD 5. ABCD 6. ACD 7. BC 8. ACD 9. ABC 10. BCD

　　三、判断题
　　 1.√2.× 3.√ 4.×5.×6.√7.√8.√ 9.× 10.×

　　四、计算分析题
　　
　　1.答案：

　　（1）财务比率的计算

项目	2002年实际	2003年实际	2004年计划
资产周转率	1	0.80	0.50
销售净利率	20%	15%	8%
权益乘数	1.67	2.50	2.50
利润留存率	50%	50%	50%
可持续增长率	20%	17.65%	5.26%
权益净利率	33.33%	30.00%	10.00%
销售增长率	－	41.18%	3.08%

　　（2）可持续增长率在2003年度下降了2.35个百分点（20%－17.65%），原因是销售净利率下降和资产周转率下降。

　　（3）通过增加负债658.87万元筹集所需资金。财务政策方面权益乘数扩大（或提高了财务杠杆）。

　　（4）由于本公司评价业绩的标准是权益净利率，该指标受销售净利率、资产周转率和权益乘数影响。已知2004年预计的经营效率（以销售净利率、资产周转率反映）符合实际，而资产负债率（反映财务政策）已经达到贷款银行所要求的上限，故计划的权益净利率已经是最好的，无论提高收益留存率或追加股权投资，都不能提高权益净利率，因此，2004年度的财务计划并无不当之处。

　　（5）提高权益净利率途径：提高售价、降低成本费用，以提高销售净利率；加强资产管理、降低资产占用、加速资金周转，以提高资产周转率（或“提高销售净利率和资产周转率”，或者“提高资产报酬率”均得满分）。

　　2.答案：

　　（1）计算公司2003年的股权自由现金流量方法1：

　　息前税后利润＝（净利润＋所得税＋利息费用）×（1－所得税率）

　　＝（476＋204＋0）×（1－30%）＝476（万元）

　　股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量＝息前税后利润－净投资＝476－所有者权益增加303＝173（万元）

　　方法2：

　　折旧和摊销＝110＋20＝130（万元）

　　营业现金流量＝476＋130＝606（万元）

　　营运资金增加＝1210－1144＝66（万元）

　　经营净现金流量＝营业现金流量－营运资金增加＝606－66＝540（万元）

　　资本支出＝长期资产增加＋折旧摊销＝3076－2879＋130＝367（万元）

　　实体现金流量＝经营净现金流量－资本支出＝540－367＝173（万元）

　　股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量＝173（万元）

　　方法3：

　　股权现金流量＝税后利润－净投资×（1－负债率）

　　＝476－（367＋66－130）×（1－0）＝173（万元）

　　方法4：

　　实体现金流量＝融资现金流量＝股利－股本增加＋（税后利息－有息债务增加）

　　＝409－（3877－3641）＋0＝173（万元）

　　股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量＝173（万元）

　　（说明：本题采用上述其中任一方法计算，只有过程和结果正确，均得满分）

　　（2）计算公司的股票价值股权资本成本＝8%＋1.1×2%＝10.2%下期股权现金流量＝173×（1＋6%）＝183.38（万元）

　　股权价值＝183.38/(10.2%-6%)＝4366.19（万元）

　　每股价值＝4366.19/3877＝1.13（元/股）

　　（说明：由于题目未指明计算总体股票价值还是每股价值，故只要计算出股权价值或每股价值均得满分。）

　　3.答案：

　　（1）期初投资成本＝所有者权益＋有息债务＝200＋52＋29＝281（万元）

　　（2）2004年息前税后利润＝（净利润＋所得税＋利息）×（1－所得税率）

　　＝（25.9＋11.1＋6.4）×（1－30%）＝30.38万元（3）2004投资成本＝200＋50＋30＝280（万元）

　　（4）2004年经济利润＝30.38－280×10%＝2.38（万元）

　　（5）企业价值＝281＋2.38/(10%)＝304.8（万元）

　　4.答案：

　　（1）目标公司属于销售成本率较低的服务类企业，但类似公司与目标公司之间存在某些不容忽视的重大差异，故应当采用修正的收入/市价模型计算其价值。

　　（2）目标公司股票价值分析

　　修正平均收入乘数＝1.03/4.89=0.21
　　目标公司每股价值＝平均修正收入乘数×目标企业销售净利率×100×目标企业每股收入
　　　　　　　　　　＝0.21×5.29%×100×17＝18.89元/股
　　
　　 结论：目标公司的价值18.89元/股超过目前的18元/股，收购是合适的。

　　（说明：以上是按教材的方法生搬硬套，只要过程和结果正确，本问得满分。这种解法其实是错误的，因为它假设甲、乙、丙、丁分别按市值、收入、净收益确定的权重相同，故只进行简单平均。但本题并不符合上述假设。

　　如果先求出所有公司的总市值、总收入和总收益，然后根据总市值和总收入求出平均收入乘数、根据总收益和总收入计算平均销售净利率，接着根据平均收入乘数和平均销售净利率计算平均修正后的收入乘数，最后计算目标公司价值，只要过程和结果正确也得满分。）

　　5.答案：

　　（1）标准成本差异

　　材料价格差异＝（1.6－1.5）×3500＝350（元）

　　材料数量差异＝（3250－450×6）×1.5＝825（元）

　　人工费用约当产量＝430＋60×50%－40×50%＝440（件）

　　人工工资率差异＝（8820/2100－4）×2100＝420（元）

　　人工效率差异＝（2100－440×4）×4＝1360（元）

　　变动制造费用耗费差异＝（6480/2100－3）×2100＝180（元）

　　变动制造费用效率差异＝（2100－440×4）×3＝1020（元）

　　固定制造费用耗费差异＝3900－2000×2＝－100（元）

　　固定制造费用闲置能量差异＝（2000－2100）×2＝－200（元）

　　固定制造费用效率差异＝（2100－440×4）×2＝680（元）

　　（2）期末存货成本原材料期末成本＝（3500－3250）×1.5＝375（元）

　　在产品期末成本＝60×9＋60×50%×（16＋12＋8）＝1620（元）

　　产成品期末成本＝（30＋430－440）×45＝900（元）

　　企业期末存货成本＝375＋1620＋900＝2895（元）

　　五、综合题
　　
　　1.答案：

　　 （1）计算加权平均税后资本成本
　　①计算债券税前成本：

　　方法1：

　　债券税前成本＝(1000*6%)/959＝6.26%

　　方法2：
　　用试误法设债券税前成本为i，则
　　959＝1000×6%×（P/A，i，5）＋1000×（P/S，i，5）
　　由于票面利率为6%，当前市价为959（折价），略低于面值，故到期收益率略高于6%，可用7%（当然也可以用8%）测试。在i＝7%时，上式右边＝1000×6%×（P/A，7%，5）＋1000×（P/S，7%，5）＝959.01＝左式
　　 故债券税前成本（到期收益率）＝7%
　　②股权成本＝5%＋0.875×8%＝12%
　　③债券权数＝(959*100)/(959*100+22.38*10000)＝0.3
　　④股权权数＝1－0.3＝0.7
　　⑤加权平均税后资本成本＝7%（或6.26%）×（1－24%）×0.3＋12%×0.7＝10%（或9.83%）

　　（说明：上式结果无论是10%还是9.83%，只要过程和结果正确均正确，得满分；另外由于新教材发生变化，本题中债券成本的计算方法与新教材不符，不必研究该题答案中的计算方法．）

　　（2）项目风险折现率＝10%（或9.83%）＋2%＝12%（或11.83%）

　　（3）初始投资＝土地评估价值＋固定资产价值＋流动资金投入＝［800－（800－500）×24%］＋1000＋750＝2478（万元）

　　（4）年营业现金净流量＝［30×（200－160）－400］×（1－24%）＋1000/8＝733（万元）

　　（5）项目终结现金净流量＝600＋750－（600－500－3×1000/8）×24%＝1416（万元）

　　（6）项目的净现值＝733×（P/A，5，12%）＋1416×（P/S，5，12%）－2478＝985.13（万元）

　　（说明：由于四舍五入会产生误差，因此只要整数部分正确即可得分。）

　　2.答案

　　（1）权益净利率分析

　　①权益净利率＝资产净利率×权益乘数
　　　资产净利率变动对权益净利率的影响＝（3%－4%）×2＝－2%
　　　权益乘数变动对权益净利率的影响＝3%×（3－2）＝3%
　　　合计　　　　　　　　　　　　　=-2%+3%＝1%
　　
　　②资产净利率＝销售净利率×资产周转率
　　　销售净利率变动对资产净利率的影响＝（6%－5%）×0.8＝0.8%
　　　资产周转率变动对资产净利率的影响＝6%×（0.5－0.8）＝－1.8%
　　　合计　　　　　　　　　　　　　　=0.8%-1.8%＝－1%

　　（2）现金流动分析

　　①投资活动现金净流量为835.64万元，分别是购置固定资产869.64万元，处置固定资产收益34万元；

　　②融资活动现金净流量为691.01万元，分别是长期借款增加657.48万元，短期借款增加44万元，股本增加50.35万元，利息支出29万元，股利支出31.82万元；

　　③现金余额降低27万元［29－（26＋30）］，经营活动现金净流量为117.63万元（835.64－691.01－27）

　　（3）收益质量分析
　　　　 2002年非经营净收益＝（40－20）×（1－30%）＝14（万元）

　　　　 2002年净收益营运指数＝(50-14)/50＝0.72
　　　　 2003年非经营净收益＝（34－29）×（1－30%）＝3.5（万元）

　　　　 2003年净收益营运指数＝(63.63-3.5)/63.63＝0.94
　　　　
　　　　 2003年的收益质量有所提高。

　　（4）预计利润表
　

项目	2003年	2004年
一、主营业务收入	1060	1166
减：主营业务成本	702.1	772.31
二、主营业务利润	357.9	393.69
减：营业和管理费用（不含折旧摊销）	210	231
折旧	52	52
长期资产摊销	10	10
财务费用	29	52.54
三、营业利润	56.9	48.15
加：投资收益	0	0
营业外收入（处置固定资产净收益）	34	0
减：营业外支出	0	0
四、利润总额	90.9	48.15
减：所得税（30%）	27.27	14.45
五、净利润	63.63	33.7
加：年初未分配利润	115	146.81
六、可供分配的利润	178.63	180.51
减：应付普通股股利	31.83	16.85
七、未分配利润	146.81	163.66

　　预计资产负债表
　

项目	2003年	2004年
货币资金	29	31.9
短期投资	0	0
应收账款	159	174.9
存货	330	363
待摊费用	76	83.6
流动资产合计	594	653.4
长期投资	0	0
固定资产原值	1570.64	1570.64
累计折旧	125	177
固定资产净值	1445.64	1393.64
其他长期资产	80	70
长期资产合计	1525.64	1463.64
资产总计	2119.64	2117.04
短期借款	108	108
应付账款	114	125.4
预提费用	248	272.8
流动负债合计	470	506.2
长期借款	942.73	887.08
负债合计	1412.73	1393.18
股本	560.1	560.1
未分配利润	146.81	163.66
股东权益合计	706.91	723.76
负债及股东权益总计	2119.64	2117.04

注：预计利润表和预计资产负债表属于教材第三章的内容．