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2005年中级会计职称答疑周刊第九期

LEARNING.SOHU.COM    2005年7月14日18:58   [ 中化会计网 ]
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   问题一、某上市公司本年度的净收益为20000万元,每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期,净收益第1年增长14%,第2年增长14%,第3年增长8%,第4年及以后将保持其净收益水平。

  该公司一直采用固定股利支付率政策,并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。

  要求:(1)假设投资人要求的报酬率为10%,计算股票的价值(精确到0.01元);

  (2)如果股票的价格为24.89元,计算股票的预期报酬率(精确到1%)。

  答案:(1)股票价值=2.28×(P/F,10%,1)+2.60×(P/F,10%,2)+(2.81/10%)×(P/F,10%,2)=27.44元

  (2)计算预期收益率

  股票预期收益率是股票买价=股票未来股利的现值时的折现率,通常要用逐步测试和内插法求解。

  24.89=2.28×(P/F,i,1)+2.60×(P/F,i,2)+(2.81/i)×(P/F,i,2)

  假如取11%,代入上式,等式的右边刚好等于24.89.说明股票的预期收益率为11%。本题是一个巧合,一般情况下,通过逐步测试,取不同的折现率找出等式右边大于买价和小于买价的两个数值,再用内插法求出预期收益率。

  我的问题是:计算以后各期的股利现值为什么是2.81/10%×(P/F,10%,2)而不是×(P/F,10%,3)

  解答:因为根据题目的条件可以看出,本题中第三年及以后的股利是固定不变的,所以第三年及以后的股利构成一个永续年金的形式,此时使用永续年金现值的计算方法计算的是第三年及以后的股利在第三年年初的数额,要计算在第一年年初的数额,需要再乘以两年期的复利现值系数,因为第三年年初到第一年年初共有2年时间。结合图示更好理解:

  2005年中级会计职称答疑周刊第九期

  问题二、若使复利终值经过4年后变为本金的2倍,每半年计息一次,则年利率应为( ),谢谢!

  解答:本题的解题思路:按照复利终值的计算公式列示计算式,然后解出利率即可,但是要注意本题是每半年计息一次,所以在计算复利终值时,期数应是使用半年的个数,利率应是使用半年的利率。具体计算就是:

  设年利率为i:

  2P=P×(F/P,i/2,4×2)

  (F/P,i/2,8)=2,使用内插法计算:

  当i/2=9%时,(F/P,i/2,8)=1.9926

  当i/2=10%时,(F/P,i/2,8)=2.1436

  所以i/2=10%-(2.1436-2)/(2.1436-1.9926)×(10%-9%)

  =9.05%

  所以年利率=9.05%×2=18.1%

  问题三、财务杠杆定义中,为什么说由于固定财务费用的存在,会使每股利润变动率大于息税前利润变动率,这句话怎么理解?

  解答:举个例子来理解,如果原来的息税前利润是50万元,固定财务费用是5万元,普通股股数是10万股,则原来的税后利润是45万元(假设不考虑所得税和优先股股利),普通股股数是10万股,所以原来的每股利润是4.5;如果息税前利润变为60万元,其他条件不变,则此时的每股利润是(60-5)/10=5.5,息税前利润变动率是(60-50)/50=20%,每股利润变动率是(5.5-4.5)/4.5=22%,显然大于20%。

  问题四、在NCF0不等于0的情况下,按插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率,这句话一直理解不了,请给予指导!

  解答:根据教材P237的说明,在NCF0不等于0的情况下,使用插入函数法计算的净现值需要进行调整,也就是说实际的净现值等于使用插入法求得的净现值乘以(1+i),即实际的净现值大于使用插入法求得的净现值;使用插入函数法计算内部收益率是使得使用插入法计算出的净现值等于0的折现率,由于实际的净现值大于使用插入法求得的净现值,此时实际的净现值是大于0的,如果使得实际的净现值等于0必然要提高折现率,所以实际的内部收益率(实际的净现值等于0的折现率)大于插入函数法求得的内部收益率(插入法计算出的净现值等于0的折现率)。

  问题五、老师,是否能举例题讲解协方差Cov(R1,R2)的计算公式呢,并注明各个指标?

  解答:

  

举例:股票A和股票B的部分年度资料如下:

年度

A股票收益率(%)

B股票收益率(%)

1

26

13

2

11

21

3

15

27

4

27

41

5

2l

22

6

32

32

 

   

 

 

 

 

 

 

 

 

 

要求:

   (1)分别计算投资于股票A和股票B的平均收益率;

   (2)计算股票A和股票B的协方差。

答案:

年度

R1

R2

1

26%

13%

4%

-13%

-O.52%

2

11%

21%

-11%

-5%

O.55%

3

15%

27%

-7%

1%

-O.07%

4

27%

41%

5%

15%

0.75%

5

2l%

22%

-1%

-4%

O.04%

6

32%

32%

10%

6%

0.60%

合计

132%

156%

0%

0%

1.35%

  (1)股票A的平均收益率

  股票B的平均收益率

  (2)股票A和股票B的协方差=1.35%÷6=0.225%

  

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